固始天气,chloe,湖南中医药大学教务管理系统

admin 6个月前 ( 03-12 04:37 ) 0条评论
摘要: 2009年华谊兄弟作为第一家民营电影公司首批上创业板,被市场热烈追捧。第一天市值最高接近200亿。我似乎隐约看到了科创板的影子,出来后必然被爆炒,然后十年后很多公司的股价还没有回到...

2009年华谊兄弟作为第一家民营电影公司首批上创业板,被市场热烈追捧,第一天市值最高接近200亿(当年业绩8000万净利),收盘到130亿,10年之后华谊兄弟2019年1月31日的市值是120亿。这十年应该是我国电影文化产业大发展的时期,电影票房从60个亿的票房到2018年的609亿,市场增长了10倍,但公司股价早已回到了解放固始天气,chloe,湖南中医药大学教务管理系统前。华谊不可谓不优秀,目前杏荫井台仍然是国内电影票房的前几名,下面有冯小刚等著名导演以及一众电影明星,大boss王中军也是个性十足,对电影产业理解深刻到位,又善于投资(包括游戏公司、名画),但是长期看确实对股东来讲电影公司没有为其创造价值青藏女孩简谱。我似乎隐约看到了科创板的影子,出来后必然被爆炒,然后十年后很多公司的股价还没有回到上市前的那一天。在此,暂且按住不表。

为何影视剧公司在长期看无法为股东创造价值,我认为主要是和它的商业模式有关。最近创业板暴涨,很多股票无脑连续涨停,又有很多人开始嘲笑基本面了。确实,短期看股价涨跌跟基本面几乎没有关系,但是中长期看股价必然和基本面一致,这就好像是树上的苹果与地球引力的关系一样(熟了一定会掉下来)。仍以华谊为例,华谊兄弟上市后由于估值太高,即使业绩连续高速增长,但股价一直没有怎么涨,2012年底的时候市值回落到80-90亿,估值水平回到了40倍左右,这个时候公司跟随创业板掀起了一波波澜壮阔的行情,我记得当时开始流行炒票房,12年底的一部泰囧票房12.67亿,创造了当年的票房神话。大家似乎感觉到了国内电影的票房开始大爆发了,其实当年的票房增速和11年一样都是30%,只是票房结构开始分化了,全民娱乐时代到来(喜剧片开始引领票房)。当然,当时涨幅最大的是泰囧的主投放光线传媒,短短一个月上涨了70%几。当时的我过于理性,通过对比分析海外影视公司的估值水平,觉得国内的公司根本不值这个价,结果又涨了70-80%更不会碰了,结果错过了13年几乎十倍的涨幅。我的理由很简单,内容型公司不值得给高估值,因为其商业模式属于高风险的。拍电影是重资本行业,前期需要投入重金,名导演和名演员眼睁睁造句成本高昂,到后期制作也是需要花费不菲,然后是推广宣发,都是投入,而能在半年内上院线速度已经算快了,然后关键是票房很难预测,一年能出1到2个爆款就不错了,而每年上映的电影可能达到上百部,还有几十部进口的海外片来国内分食票房。除了重资本,现金流也极差,票房从电影院到投资方可能也要有几个月的时滞,扣掉院线和发行的,到手43%左右 ,然后是在分给其他相关方(合作投资以及超额提成等),其实回报率并没有大家想象的彩田友也香高。但是当时的形势是市场认为拍电影太赚钱了,2-3亿的投入,未来的收益可能是数倍的回报,这也是典型的幸存者偏差,就是用泰囧这一部爆款电影来反推未来的电影收益回报,市场过度乐观了。

光线股价走势

国外的电影公司一开始也是小公司众多,但最后能上市的且保持一定规模的也就是所谓的六大影视娱乐公司,大金广州部分公司也都是工作室性质的,类似于作坊,找个好剧本,或者靠个名导演,就能拍电影,偶尔出一部爆款赚点钱,但是能持续赚钱的影视公司都是拥有大量IP内容,而且可以持续做出爆款的公司,比如漫威,可以像工厂流水线的方式生产出优秀电影的能力,国内大部分公司都不具备。我当时看了看迪斯尼的估值水平(2012)也就是15倍多一点,然后看看华谊的40倍,内心默默地表示放弃。其实我当时是犯了两个错误,一个就是忽略了中美两国行业关东野客的作品的发展阶段不同,不能简单横向对比估值,第二个就是国内的投资者逻辑基本上是单向而且线性的,大家都是趋势投资者,一讲商业模式已经输在起跑线上了,就好像现在你在给我讲5G或者半导体今年没有业绩,未来会被美国碾压,市场几乎无视。10年前电影行业的增长是30%多,现在复合增长率已经个位数了,国内投资者给估值是按照行业给的,10年前估值水平70-80倍,现在影视股只能给15-20倍了。回头看,2012年光线也就是泰囧票房火了一把,而其他几部电影《情谜》、《铜雀台》、《匹夫》、《伤心童话》、《神探亨特张》都是亏钱的,但市场丝毫不care。

电影公司如此,电视剧公司呢?电影公司是toC的,如果能把握住消费者的口味,是有可能出个爆款大赚一笔的,比如光线投资泰囧4-5千万,结果获得了4-5亿的回报。但是电影公司的风险就是保时捷P9521消费者的口味太难把握了,这一部大卖,下一步就未必了,比如去年李茶的姑妈票房扑街,打破了麻花不败的神话。而电视剧公司是ToB的生意,在和消费者见面之前,已经卖给电视台或者视频平台,是不是风险会小点。其实未必。电视剧的商业模式也是有问题的,首先都是重资产,前期投入较多,而且都必须付现,而且可能要预付,比如提前给好的编剧,好的导演,或者要提前储备IP,但是变现比较慢,一个电视剧拍完快则半年、10个月,慢则2-3年,然后杀青后上卫视播出需要时间,播完后,由于电视台和视频平台(国内是寡头垄断)应付资金拖个1年半载是经常的事情,所以去年以来很多电视剧公司质押融资,现金流紧张,导致股价一再下跌,进而爆仓。有人统简筑翎计去年10几家影视公司的质押率普遍在80%以上。慈文的老板为了还债,控股权拱手相让给国资。除了商业模式的缺陷外,电视剧公司的政策监非你莫属罗志林管风险非常大,在我国任何电视剧播出之前必须被审查,要获得准生证,而广电总局认为电视剧涉及到文化意识形态,对社会导向性强,经常进行政策监管,比如2017年以来的限古令,要求上星卫视黄金时间播出古装剧不能超过15%,一下子把好多巨资投拍的公司给打蒙了,比如《如懿传》只能上视频网站了。如果有些演员出现丑闻,相关的电视剧可能要被延迟,甚至停播,比如唐德的《巴清传》,国内规定如果相关主演有吸毒,婚外情等违背社会伦理道德的情况出现,其作品将会受到限制。去年还出现了小崔揭露的潜规车虫小宋电视剧全集则阴阳合同事情,影视板块又是一顿暴跌。这说明政策风险是电视剧板块最重要的风险。目前来看,今年是建国70周年,相关政策监管口径可能依然较严,电视剧公司可能依然要在夹缝中生存,用慈文老板的话说,行业进入寒冬了。

影视剧戒不住公司对上下游都缺乏溢价能力,其上游是导演、演员,编剧,尤其是有名的自带流量的,都得当爷供着,钱得预付,而且税还得自己缴纳,去年国内监管部门出台限薪令,明确规定了明星片酬的天花板。但这些可能用处并不大,因为明星可以要求公司通过其他方式进行补偿。大家还记得华谊兄弟当时收购冯小刚的空壳公司就花了10几个亿,又花了7-8亿收购了几个艺人组成的空壳公司,你可以说是利益输送,但是也说明影视公司在明星面前几无溢价能力。周迅和霍建华每个人在如懿传获得片酬5千万(税前),而新丽传媒拍完整个电视后的税后收益估计都不超过1个亿。影视剧公司的下游是电影院和电视台以及视频网站,目前院线已经完成了集中,前十大院线早就超过了50%的票房占比,万达一家占了15%以上的票房。电视台方面,五大卫视包括湖南、浙江、东方、江苏、北京,基本占据了绝大多数的市场,而视频网站基本上就是爱优腾三国杀,前两年视频网站为了抢占付费会员,大幅抬高购剧价格,以至于把电视台压的抬不起头,而今他们也要想办法盈利了,将来可能大力发展自制剧,想走牛股奈飞的路子。所以面临强势的下游,除非你有特别强势的内容,否则几乎缺乏议价能力。记得曾经到华策调研,铁娘子言之凿凿地说将来是内容为王,华策要走超级IP加工业化制作的方式,但目前看效果一般,2018年收入增速下滑,利润大幅下滑66%。

从海外的情况看,很少有单独的内容制作公司成为牛股的,一般都是依托于渠道或者平台的。还有的是转型实景娱乐,通过衍生品变现来弥补原有商业模式的不监狱学园无修足,比如迪斯尼。当然,更重要的是海外制作公司手里通常有巨量的IP资源,比如DC漫威公司手中无数的超级英雄就相当于公司拥有了一座永远挖不完的金矿;这些公司还具备流水线制作爆款电影的能力,而且具有一定的规模经济效应,风险成本可杨改慧控,每年作品量较多,因为有自身的渠道或者平台优势,比如时代华纳有自己的影城资源。

奈飞过去10年股价

从商业模式的角度看,我仍然认为渠道方或平台方的模式要优于纯制作方。从国内近年来产业资本的运作看,基本上平台和渠道向上游延伸,收购或者自建内容团队,比如腾讯系收购新丽传媒,乐视网收购乐视影视,万达院线收购万达电影等,爱奇艺为了节约成本,今年将更多地资源投给了自制剧。参考牛股奈飞的情况,奈飞高速的发展其自制剧功不可没。我认为现在的纯内容制作公司应该考虑转型,要么和平台或渠道合作,或者深度绑定,要么考虑自建,这个难度较大,比如华谊收购的院线效果一般,最后剥离。现ios科学上网在看华谊转型的实景娱乐,倒是可以看看,但很怀疑其IP衍生能力能否撑得起这么大的投资。而票房第一名的光线传媒似乎并不把精力放在拍电影上,对投资或资本运作很上心,最近公司控股的猫眼娱乐在香港上市,收益颇丰,前期新丽传媒变现(被阅文收购)赚了一大笔,而公司手上还有诸多项目在培育期,这可比王子博拍电影赚钱多了,但是怎样做发面饼又宣又软你怎么给这样的公司估值呢,按照好莱坞六大的水平,还是按照国内民营电影老大的估值,亦或是按照投资公司的估值来给。

老老实实怕电影和电视剧的公司赚钱真的很难,但不知道为什么资本这么喜欢影视剧公司,尤其是上轮创业板牛市,很多公司转型收购了一堆这样的公司,估计很多走打鬼子去全集在线观看业绩承诺没有达标,今年大幅计提商誉,但是仍然不影响资本的热情,美的集团的少东家还是大手笔揽入华录百纳,不知道是真的喜欢影视剧行业还是喜欢影视剧的女明星们。

但是,按照海外的经验,未来国内影视剧公司将来也会是寡头垄断,也会有中国的古谱虫王蟋蟀排名六大,因为大家对精品剧以及爆款电影要求越来越高,投入巨大,而这不是一般的小公司可以承受的,未来只有大玩家才能最后胜出,不过你觉得是互联网三巨头为代表的资本新贵,还是万达、华三泥鱼谊、光线这些传统的影视大佬,如果你要长期投资的话,你必须得保证你所投资的一定是未来的“胜者”。注:奈飞现在面临苹果和亚马逊、hulu的步步紧逼,去年在原创剧投入了80亿美金,而且未来会更高。(作者:龙行千里2007)

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